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看到大家的目光都在自己身上,裴瑜继续往下说:“南亮进教授、厉教授,既然聊到了这里,你们应该都已经发现了,我们在谈论的,正是蒙代尔-弗莱明模型。”

南亮进和厉教授双双点头。

旁边有外系和新生们议论纷纷:“蒙代尔-弗莱明模型是什么?”

高年级的经济系学姐给他们科普:“蒙代尔-弗莱明模型是经济学中分析开放经济体政策效果的工具,它的核心思想是,在资本自由流动的开放经济中,汇率制度和资本流动程度决定了货币政策和财政政策的效果。

想象一个国家是一个水缸,水也就是资本可以自由流入流出。这个水缸有三个开关:

一是货币政策,央行可以放水或抽水;二是财政政策,政府可以花钱或收税;三是汇率制度,固定汇率像堵住出水口,浮动汇率像自由流动。

在固定汇率和资本自由流动的情况下,货币政策无效,因为央行放水会被资本外流抵消。但是财政政策有效,因为政府花钱能拉动经济。

在浮动汇率和资本自由流动的情况下,货币政策有效,因为放水能刺激经济。但是财政政策无效,因为政府花钱会被汇率升值抵消。”

裴瑜对负责科普的学姐点了点头:“学姐说得很对。我认为,可以用‘不可能三角’或者‘三元悖论’来提炼蒙代尔-弗莱明模型的结论。一个国家无法同时实现货币政策独立性、汇率稳定和资本自由流动这三个目标,最多只能选两个。”

南亮进教授插话道:“三元悖论?这个总结不错,非常精炼。日本选择的就是资本自由流动和货币政策独立,为此放弃了汇率稳定,允许日元大幅波动。去年我们和美利坚签署的广场协议,就和这个三元悖论密切相关。”

裴瑜说:“你应该已经看到了,日元大幅升值在去年带来过短暂的经济衰退。”

南亮进教授对自己的国家很有信心:“这个不是问题,日本的衰退时间很短,年底经济已经恢复增长了。现在有大量资金涌入日本国内,再加上宽松的货币政策和投机热潮,日本的经济可以说是非常繁荣。”

裴瑜不置可否:“我倒是认为,这些都是虚假繁荣,日本缺乏实业支撑,过度依赖资产升值,最迟五年后,就会陷入长期衰退。”

相泽赖宣强烈反对裴瑜的观点:“你说的这种情况不会出现的,只要对土地的需求高涨,那么经济就不会衰退。”

裴瑜的语气平静,但十分笃定:“相泽同学,日本现在确实看起来很繁荣,股市屡创新高,地价飞涨,银行信贷源源不断地流入市场。但问题恰恰就藏在这种‘繁荣’背后。

日本现在的经济增长,本质上是由三驾泡沫马车拉动的,低利率催生的信贷扩张、投机性土地交易,以及股市的非理性繁荣。但这些都建立在‘资产价格会永远上涨’的预期上,而不是实体产业的真实竞争力。

日本企业为了对冲日元升值压力,正在大规模对外投资,本土产业空心化已经开始显现。丰田、索尼这些企业确实强大,但它们能支撑起整个日本的经济吗?当资金都跑去炒地皮、炒股票,谁还会认真做实业?”

裴瑜看向南亮进教授:“您对经济周期应该很清楚,任何脱离实体经济的资产泡沫,最终都会破灭。1929年的美利坚、1970年代的英吉利,都是前车之鉴。”

相泽赖宣皱眉反驳:“但日本的情况不同!我们的土地资源有限,需求永远存在,地价怎么可能跌?”

裴瑜摇摇头:“你说的‘需求’,有多少是真实需求,又有多少是投机需求?现在东京银座的地价已经涨到每平米3000万日元,一个普通上班族要不吃不喝150年才能买得起一套公寓,这种价格,真的合理吗?”

最后裴瑜下了结论:“五年内,如果日本不收紧货币政策、不控制信贷扩张,泡沫只会越吹越大。而一旦美联储加息,这是迟早的事,国际资本必然撤离日本,到时候就会像推倒多米诺骨牌一样,引发系统性危机。虚假繁荣,终究是虚假的。”

听到这里,南亮进教授已经变了脸色,相泽赖宣更是一脸不快,只是忍着没有发作。

厉教授没想到相泽赖宣竟然忍住了不快,没有和裴瑜爆发出更激烈的冲突,倒是有点讶异。

这个来自东京大学经济系的学生,因为过于傲慢,看不起一些学识有限的学生,在几次关于经济发展的激烈争论中勃然大怒。

裴瑜继续向厉教授和周围的其他同学们说道:“华国的国情决定了,华国必然是内外兼修的经济模式。

因为国内市场尚未成熟,工业品竞争力不强,除了对日和欧美市场的出口之外,主要以国内需求为依托。

所以,华国不能完全按照日本模式,而应该走出自己的路子,选择货币政策独立和汇率稳定,并且限制资本流动。”

听完这番话,厉教授微微点头,南亮进和相泽赖宣内心无法接受这个结论,脸色显然不忿,却也认为裴瑜说得有一定道理,一时之间很难找到其他反驳的理由。

相泽赖宣冷笑道:“那依你之见,日本应该如何?”

裴瑜目光沉稳地看向相泽赖宣:“相泽同学,既然你问到了,那我就直言不讳了。

日本央行应该从现在开始,就着手准备退出超宽松政策。利率不能长期维持在2.5%这样的低位,给经济打兴奋剂短期见效但后患无穷。日本必须立即出台政策限制银行对房地产的过度放贷,提高首付比例,征收房产空置税。

日元升值既是挑战也是机遇。日本应该利用这个时机,将资金引导向高科技产业和先进制造业,而不是任由资金在房地产和股市空转。还要建立应对国际资本大进大出的缓冲机制。可以考虑征收托宾税,限制短期资本流动。

这些建议可能会让经济增长暂时放缓。但长痛不如短痛,现在主动调整,总比将来泡沫破裂被动调整要好。”

南亮进教授听到这里,脸色已经变得凝重。

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